في الوقت الذي يتأرجح فيه اليورو بين تحركات أسعار النفط وأسواق الأسهم، تشير تدفقات رؤوس الأموال بوضوح إلى الاتجاه بالنسبة لزوج EUR/USD. يتم التفوق على أسواق الأسهم الأوروبية بشكل حاسم من قبل نظيرتها في الولايات المتحدة. وإذا لم يقم البنك المركزي الأوروبي بتنفيذ حركتين إلى ثلاث حركات تشديد في عام 2026، فإن عوائد السندات السيادية في القارة العجوز قد تتراجع بشكل ملحوظ، مما يقلل من جاذبيتها ويُسرّع وتيرة هروب رؤوس الأموال.

بدأت الأسهم الأوروبية عام 2026 على نغمة إيجابية. فالتقييمات المنخفضة، وتوقعات تسارع النمو في منطقة اليورو، وحالة عدم اليقين المحيطة بسياسات Donald Trump، إضافة إلى موجة بيع لأسهم الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، منحت أوروبا قصة نسبية مفضلة مقارنة بالمؤشرات الأمريكية.

أداء مؤشرات الأسهم الأمريكية والأوروبية

لقد قلب الصراع في الشرق الأوسط تلك المعادلة رأسًا على عقب. فبدلًا من التسارع، يبدو الآن أن الاقتصاد الأوروبي يكافح من أجل البقاء. وتلوح في الأفق مخاطر تكرار صدمة الطاقة التي حدثت قبل أربع سنوات. وكلما طالت فترة إغلاق مضيق هرمز، ازدادت تلك المخاطر — فيما لا تزال المقترحات الأمريكية والإيرانية لإعادة فتح هذا الشريان النفطي الحيوي غير مقبولة من الطرفين.

لا تزال أسواق العقود الآجلة تتوقع خطوتين تشديديتين من جانب ECB في عام 2026، مع احتمال غير معدوم لخطوة ثالثة. وتستند هذه التوقعات إلى ارتفاع توقعات المستهلكين للتضخم في منطقة اليورو خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة (من 2.5% إلى 4%)، وعلى مدى ثلاث سنوات (من 2.5% إلى 3%)، وعلى مدى خمس سنوات (من 2.3% إلى 2.4%).

ديناميكيات توقعات التضخم في منطقة اليورو

يتوقع إجماع آراء المحللين في Bloomberg حدوث زيادة واحدة فقط في سعر فائدة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي في عام 2026 ــ في شهر يونيو ــ مع ترقب عودة السعر إلى حدود 2% في العام المقبل مع تباطؤ اقتصاد منطقة اليورو. وإذا كانت سوق العقود الآجلة مخطئة، فقد تنخفض عوائد السندات الألمانية، وتتراجع جاذبيتها، مما قد يؤدي إلى تدفقات لرؤوس الأموال من أوروبا إلى الولايات المتحدة ويضع ضغطاً هبوطياً على زوج العملات EUR/USD.

وعليه، فلا بد أن ينعكس ضعف الاقتصاد في نهاية المطاف على العملة. ومع ذلك، يأمل المستثمرون حالياً في نهاية سريعة للصراع في الشرق الأوسط، وأبدوا استعداداً لبيع الدولار الأمريكي كملاذ آمن في الوقت الذي تواصل فيه مؤشرات الأسهم الأمريكية تحقيق مستويات قياسية جديدة. وقد ساهمت هذه العوامل حتى الآن في الحد من تراجع زوج EUR/USD.

وعلى العكس من ذلك، فإن إغلاق مضيق هرمز لفترة مطوّلة سيؤدي على الأرجح إلى دفع أسعار النفط إلى مستويات أعلى. في هذا السيناريو، تميل عملات الدول المصدّرة للطاقة الصافية إلى الارتفاع، ولن يكون الدولار الأمريكي استثناءً من ذلك.

من الناحية الفنية، فشل زوج EUR/USD في اختبار مستوى المقاومة عند المتوسط المتحرك الأخضر على الرسم البياني اليومي، وعاد إلى القيمة العادلة قرب 1.169. أي كسر حاسم لهذا المستوى سيزيد من احتمالات استمرار الهبوط، ويبرّر فتح مراكز بيع على اليورو مقابل الدولار الأمريكي.