當歐元在油價上漲與股市波動之間來回震盪時，資本流向卻明確地為 EUR/USD 指引方向。歐洲股市的表現明顯不及美股。如果 ECB 在 2026 年未能實施兩到三次緊縮措施，歐洲各國公債殖利率將有大幅下滑的風險，進一步削弱其吸引力並加速資本外流。

歐洲股市在 2026 年初表現不俗。低估值、歐元區成長可能加速的前景、圍繞 Donald Trump 政策的不確定性，以及美國 AI 類股的拋售，都讓歐洲相較美股指數擁有更具吸引力的相對敘事。

美股與歐股指數表現

中東衝突徹底顛覆了原先的預期。歐洲經濟非但沒有加速成長，現在反而看起來是在為生存而奮戰。四年前能源衝擊重演的風險正在逼近。霍爾木茲海峽封鎖的時間拖得越久，這些風險就越大——而美國與伊朗目前就重啟這條關鍵石油航道所提出的方案，仍然互不接受。

期貨市場目前仍預期，ECB 將在 2026 年進行兩次收緊貨幣政策，第三次收緊的機率也不是零。支撐這種看法的，是歐元區消費者通膨預期的上升：未來 12 個月從 2.5% 升至 4%，未來三年從 2.5% 升至 3%，未來五年則從 2.3% 升至 2.4%。

歐元區通膨預期的變化走勢

Bloomberg 的共識預期，歐洲央行在 2026 年只會在 6 月份升息一次存款利率，並預計隨著歐元區經濟放緩，該利率明年將回落至接近 2%。如果期貨市場的預期錯誤，德國公債殖利率可能下跌，其吸引力將隨之下降，進而引發資本從歐洲流向美國，對 EUR/USD 造成下行壓力。

因此，疲弱的經濟最終必然會反映在匯率上。話雖如此，投資人目前仍寄望中東衝突能迅速落幕，並在美股指數持續創新高之際，願意拋售作為避險資產的美元。這些因素迄今在一定程度上限制了 EUR/USD 的跌勢。

相對地，如果霍爾木茲海峽長時間關閉，油價很可能會被推升得更高。在這種情境下，淨能源出口國的貨幣通常會走強，而美元也很可能不會例外。

從技術面來看，EUR/USD 未能在日線圖上測試綠色移動平均線所構成的阻力位，並回落至約 1.169 的合理價值區間。若匯價明確跌破該水準，將提高後市進一步走低的機率，並為建立歐元兌美元空頭部位提供合理依據。